Kina eier nesten helt sikkert mye mer gull enn noen andre – inkludert USA. Men hvor mye? Og hvorfor trenger den så mye gull? Dominic Frisby forklarer.
Hvis du trodde Vesten var uforberedt på inflasjon – eller faktisk for Russland – vent og se hvor uforberedt det er på denne bomben.
Dette er den største historien innen finans i verden, og likevel er det ingen, bortsett fra din uredde blogger, som rapporterer om den.
For de uten oppmerksomhetsspenn for å lese helt til slutten, la oss skjære til og få hovedpoenget på forhånd: Kina har mer gull enn USA.
Vi har sett mange eksempler de siste tiårene på hvordan USA våpner dollaren og utnytter sin status som global reservevaluta.
Sanksjonene mot Russland og dets fjerning fra Swift-meldingssystemet denne uken er kanskje det mest dramatiske eksemplet av alle. Russiske sivile har fått sin formue desimert (faktisk trolig betydelig mer enn desimert for de fleste) nesten over natten.
Kina vil garantert se på alt dette, lære av Russlands feil og tenke at det må de-dollariseres så raskt og diskret som mulig. Enten for å beskytte sine borgeres rikdom eller sine nasjonale interesser, kan ikke Kina være avhengig av et banksystem som drives av Vesten – spesielt USA – og som er et av deres krigsvåpen.
Både Russland og Kina har visst at de må nedjustere dollaren i lang tid, og det er grunnen til at begge har økt sine gullbeholdninger så jevnt.
La oss starte med Russlands gull. Diagrammet er gitt med tillatelse av Nick Laird fra goldchartsrus.com, og det viser den russiske sentralbankens akkumulering til dagens tall på, gi eller ta, 2300 tonn – omtrent 74 millioner unser (det er 32.150 troy unser i et tonn).
Russlands gullbeholdning
Det gjør Russland, ifølge offisielle tall, til den femte største gulleieren i verden.
Tabellen nedenfor, med tillatelse fra World Gold Council, viser de 19 beste eierne av gull, også deres valutareserver og deres prosentvise allokering til gull. USA har mest – 8 134 tonn – etterfulgt av Tyskland, Italia, Frankrike og Russland.
Storbritannia sitter stolt på 17. plass. Bak Kasakhstan, Tyrkia og Usbekistan. Takk Gordon Brown.
Landet vi fokuserer på i dag er det på sjetteplass på den tabellen, Kina.
Tenk først på Kinas amerikanske dollarbeholdning – over tre billioner av dem. Det er mer enn Storbritannias årlige BNP. Dens amerikanske dollarbeholdning overskygger alle andre nasjoner; Kina vil ikke at de skal gå til null – ikke ennå, uansett.
Vurder deretter gullbeholdningen. Den har 1 948 tonn, knapt 3 % av valutareservene. USAs gullbeholdning tilsvarer over 65 % av reservene.
Hva om Kina nærmet seg det nivået?
Vel, mitt argument er at Kina har mye mer gull enn det sier at det gjør.
Det er to deler av dette argumentet. Først Kinas gullgruvedrift. I 2007 overtok Kina Sør-Afrika som verdens største gullprodusent. Det har holdt seg slik siden. Det siste tiåret har den produsert omtrent 15 % av alt gullet som er utvunnet i verden.
Siden 2000 har Kina utvunnet omtrent 6830 tonn. Over halvparten av kinesisk gullproduksjon er statseid – China National Gold Group Corporation står alene for 20 %. Og Kina beholder gullet det utvinner – eksport av innenlandsk gruveproduksjon er ikke tillatt.
Jeg sier det tallet igjen: 6.830 tonn. Allerede det offisielle tallet på 1.948 ser veldig tvilsomt ut.
Med reserver i tilbakegang hjemme, har kinesiske gruveselskaper også kjøpt eiendeler i utlandet, på tvers av Afrika, Sør-Amerika og Asia. Internasjonal produksjon overstiger innenlandsk produksjon – med om lag 15 tonn i 2020.
For det andre er det det faktum at Kina, i tillegg til å være den største produsenten, er verdens største importør. Gullimport via Sveits og Dubai er ikke alltid deklarert, men vi vet at via Hong Kong alene har over 6700 tonn kommet inn i landet siden 2000.
Legg det til kumulativ gullproduksjon siden 2000, og du får et tall på over 13 500 tonn.
Enten det importeres, utvinnes eller resirkuleres, går det meste av gullet som kommer inn i Kina gjennom Shanghai Gold Exchange (SGE), inkludert gullet som importeres fra Hong Kong. Så SGE-uttak – som vi har tall for – kan fungere som noe av en tilnærming for etterspørselen. Og det er mulig å få tall for SGE-uttak: Siden 2008 er det tatt ut nesten 22.000 tonn fra SGE.
Deretter må vi legge til gull holdt i Kina, enten det er som gull eller smykker, før 2000. World Gold Council anslår et tall på 2500 tonn i privateide smykker. Tillagt innenlandsk gruvedrift og offisielle reserver får du et tall på rundt 4000 tonn.
Koble det hele sammen – kumulativ produksjon, import og eksisterende lager – og du kommer til et tall ikke langt unna 31 000 tonn.
Jeg har snakket med noen av verdens beste analytikere – Ross Norman, Bron Suchecki og Koos Jansen – og de kommer alle frem til lignende estimater. Alasdair McLeod fra Goldmoney mener det er høyere.
Men det er mer, som Ross Norman påpeker.
Ikke alt gull som kommer inn i Kina står for SGE-uttak. People’s Bank of China (PBOC), sentralbanken, liker å kjøpe 12,5 kg barer, som ikke handles på SGE. PBOC bruker ofte dollar på børser i London, Dubai og Sveits, mens SGE selger gullet sitt i yuan.
Den kinesiske hæren eier også gull og trenger ikke å deklarere kjøpene sine. Og det er også andre statlige byråer: Statens administrasjon for utenlandsk valuta og China Investment Corporation – det suverene formuesfondet, for eksempel.
Hvor mye av dette gullet er statlig? Norman gjetter 50 %; Suchecki, tidligere fra Perth Mint, sier 55 %.
Med 50 % er implikasjonen at Kina eier over 15 000 tonn – nærmer seg det dobbelte av USA.
“Den kinesiske sentralbankens gullbeholdning har tilsynelatende vært helt uendret siden midten av 2019 på 1 948 tonn,” forteller Ross Norman. “Men få av oss tror det. Sett en ekstra null på slutten (19 480 tonn) og jeg burde ikke bli overrasket om det ikke er mye nærmere deres offisielle beholdning”.
Alasdair McLeod går ett trinn videre. “Kina har sannsynligvis så mye som 30 000 tonn skjult på forskjellige kontoer, men ikke erklært som offisielle reserver.”
Enten ti, 15 eller 30.000 tonn, er det ingen måte Kina kan erklære så store beholdninger. Ikke ennå i alle fall – det ville føre til en uønsket økning i både yuanen og gullprisen. Regjeringens 3,2 milliarder dollar i valutareserver i amerikanske dollar vil bli devaluert.
“Jeg tror ikke Kina trenger å skryte av sin storhet,” sier Norman. “Tross alt vil en sterkere valuta som et resultat av denne reservestøtten være kontraproduktiv, da det ville gi konkurranseulempe.”
Dessuten ville det å erklære så mye gull være en direkte utfordring for amerikansk overherredømme, noe Kina sannsynligvis ennå ikke er klar for. Paritet først, så overherredømme.
For nå følger de Deng Xiaopings doktrine om “vi må ikke skinne for sterkt.” Dens deklarerte 1.948 tonn er kanskje det minste minimum den kunne erklære og se troverdig ut. Men bare 3% av Kinas valutareserver i gull? Trekk den andre.
Hvis Kina bestemmer seg for å bevæpne penger, slik USA har gjort, er det bare å erklære sine gullbeholdninger, kanskje til og med delvis tilbakebetale yuanen med dem. Snakken var på et tidspunkt at sentralbankens digitale valuta (CBDC) ville være delvis gullstøttet.
Ustøttede vestlige penger risikerer å miste mye av kjøpekraften i en slik hendelse. Å støtte vestlig fiat selv delvis med gull vil bety en dramatisk oppovervurdering av gull – til titusenvis.
Men det er kortet Kina nå har med sine 20 år med nådeløs opphopning. Han som eier gullet, lager reglene.
Dominics film, Adam Smith: Father of the Fringe, om den usannsynlige innflytelsen fra økonomiens far på den største kunstfestivalen i verden er
Adam Smith: Father of the New Zealand Fringe Festival
Leave a Reply